Marché des changes - Foreign exchange market

Le marché des changes ( Forex , FX ou marché des devises ) est un marché mondial décentralisé ou de gré à gré (OTC) pour le commerce des devises . Ce marché détermine les taux de change pour chaque devise. Il comprend tous les aspects de l'achat, de la vente et de l'échange de devises à des prix courants ou déterminés. En termes de volume d'échanges , c'est de loin le plus grand marché au monde, suivi par le marché du crédit .

Les principaux acteurs de ce marché sont les grandes banques internationales . Les centres financiers du monde entier fonctionnent comme des points d'ancrage des échanges entre un large éventail de types multiples d' acheteurs et de vendeurs 24 heures sur 24, à l'exception des week-ends. Étant donné que les devises sont toujours négociées par paires, le marché des changes ne fixe pas la valeur absolue d'une devise mais détermine plutôt sa valeur relative en fixant le prix du marché d'une devise si elle est payée avec une autre. Ex : 1 USD vaut X CAD, ou CHF, ou JPY, etc.

Le marché des changes fonctionne par l' intermédiaire d'institutions financières et opère à plusieurs niveaux. Dans les coulisses, les banques se tournent vers un plus petit nombre de sociétés financières connues sous le nom de « dealers », qui sont impliquées dans de grandes quantités d'opérations de change. La plupart des cambistes étant des banques, ce marché en coulisses est parfois appelé « marché interbancaire » (bien que quelques compagnies d'assurance et d'autres types de sociétés financières soient impliquées). Les transactions entre courtiers en devises peuvent être très importantes, impliquant des centaines de millions de dollars. En raison du problème de souveraineté lors de l'implication de deux devises, le Forex a peu (voire aucune) entité de surveillance réglementant ses actions.

Le marché des changes facilite le commerce international et les investissements en permettant la conversion des devises. Par exemple, il permet à une entreprise aux États-Unis d'importer des marchandises des États membres de l'Union européenne , en particulier des membres de la zone euro , et de payer des euros , même si ses revenus sont en dollars américains . Il prend également en charge la spéculation directe et l'évaluation relative à la valeur des devises et la spéculation du carry trade , basée sur le taux d'intérêt différentiel entre deux devises.

Dans une transaction de change typique, une partie achète une certaine quantité d'une devise en payant avec une certaine quantité d'une autre devise.

Le marché des changes moderne a commencé à se former dans les années 1970. Cela faisait suite à trois décennies de restrictions gouvernementales sur les transactions de change dans le cadre du système de gestion monétaire de Bretton Woods , qui établissait les règles des relations commerciales et financières entre les principaux États industriels du monde après la Seconde Guerre mondiale . Les pays sont progressivement passés à des taux de change flottants à partir du régime de change précédent , qui restait fixe selon le système de Bretton Woods.

Le marché des changes est unique en raison des caractéristiques suivantes :

  • son énorme volume de transactions, représentant la plus grande classe d'actifs au monde conduisant à une liquidité élevée ;
  • sa dispersion géographique ;
  • son fonctionnement continu : 24 heures sur 24 sauf le week-end, c'est-à-dire de 22h00 GMT le dimanche ( Sydney ) jusqu'à 22h00 GMT le vendredi (New York) ;
  • la variété des facteurs qui affectent les taux de change ;
  • les faibles marges de profit relatif par rapport aux autres marchés de taux ; et
  • l'utilisation de l' effet de levier pour améliorer les marges de profit et de perte et en ce qui concerne la taille du compte.

En tant que tel, il a été désigné comme le marché le plus proche de l'idéal de la concurrence parfaite , malgré l' intervention de la monnaie par les banques centrales .

Selon la Banque des règlements internationaux , les résultats mondiaux préliminaires de l'enquête triennale 2019 de la Banque centrale sur l'activité des marchés des changes et des produits dérivés de gré à gré montrent que les échanges sur les marchés des changes s'élevaient en moyenne à 6 600 milliards de dollars par jour en avril 2019. Cela représente une hausse par rapport aux 5 100 milliards de dollars enregistrés en avril 2019. Avril 2016. Mesurés en valeur, les swaps de change ont été négociés plus que tout autre instrument en avril 2019, à 3 200 milliards de dollars par jour, suivis des échanges au comptant à 2 000 milliards de dollars.

La répartition de 6,6 billions de dollars est la suivante :

Histoire

Ancien

Le commerce et l'échange de devises se sont produits pour la première fois dans l'Antiquité. Les changeurs (personnes aidant les autres à changer de l'argent et prenant également une commission ou facturant des frais) vivaient en Terre Sainte à l'époque des écrits talmudiques ( époques bibliques ). Ces personnes (parfois appelées "kollybistẻs") utilisaient les étals de la ville et, aux heures de fête, la Cour des Gentils du Temple . Les changeurs étaient aussi les orfèvres et/ou orfèvres des temps anciens plus récents.

Au IVe siècle après J.-C., le gouvernement byzantin garda le monopole de l'échange de devises.

Papyri PCZ I 59021 (c.259/8 BC), montre les occurrences d'échange de pièces de monnaie dans l'Egypte ancienne .

La monnaie et l'échange étaient des éléments importants du commerce dans le monde antique, permettant aux gens d'acheter et de vendre des articles comme de la nourriture, de la poterie et des matières premières. Si une pièce grecque contenait plus d'or qu'une pièce égyptienne en raison de sa taille ou de son contenu, un marchand pourrait alors échanger moins de pièces d'or grecques contre plus de pièces égyptiennes ou contre plus de biens matériels. C'est pourquoi, à un moment donné de leur histoire, la plupart des monnaies mondiales en circulation aujourd'hui avaient une valeur fixée à une quantité spécifique d'un étalon reconnu comme l'argent et l'or.

Médiéval et postérieur

Au XVe siècle, la famille Médicis a été obligée d'ouvrir des banques à l'étranger afin d'échanger des devises pour agir au nom des marchands de textiles . Pour faciliter le commerce, la banque a créé le livre de compte nostro (de l'italien, cela se traduit par « le nôtre ») qui contenait deux entrées en colonnes indiquant les montants des devises étrangères et locales ; informations relatives à la tenue d'un compte auprès d'une banque étrangère. Au 17ème (ou 18ème) siècle, Amsterdam a maintenu un marché Forex actif. En 1704, des opérations de change ont lieu entre des agents agissant dans l'intérêt du royaume d'Angleterre et du comté de Hollande .

Début moderne

Alexis. Brown & Sons négociait des devises étrangères vers 1850 et était l'un des principaux négociants en devises aux États-Unis. En 1880, JM do Espírito Santo de Silva ( Banco Espírito Santo ) a demandé et obtenu l'autorisation d'exercer une activité de négoce de devises.

L'année 1880 est considérée par au moins une source comme le début du change moderne : l' étalon-or a commencé cette année-là.

Avant la Première Guerre mondiale, le contrôle du commerce international était beaucoup plus limité . Motivés par le début de la guerre, les pays ont abandonné le système monétaire à étalon-or.

Moderne à post-moderne

De 1899 à 1913, les avoirs en devises des pays ont augmenté à un taux annuel de 10,8 %, tandis que les avoirs en or ont augmenté à un taux annuel de 6,3 % entre 1903 et 1913.

À la fin de 1913, près de la moitié des devises étrangères du monde étaient effectuées à l'aide de la livre sterling . Le nombre de banques étrangères opérant dans les limites de Londres est passé de 3 en 1860 à 71 en 1913. En 1902, il n'y avait que deux courtiers en devises à Londres. Au début du 20e siècle, le commerce des devises était le plus actif à Paris , New York et Berlin ; La Grande-Bretagne est restée largement inactive jusqu'en 1914. Entre 1919 et 1922, le nombre de courtiers en devises à Londres est passé à 17 ; et en 1924, il y avait 40 entreprises opérant à des fins d'échange.

Au cours des années 1920, la famille Kleinwort était connue comme le leader du marché des changes, tandis que Japheth, Montagu & Co. et Seligman méritent toujours d'être reconnus comme des traders FX importants. Le commerce à Londres a commencé à ressembler à sa manifestation moderne. En 1928, le commerce du Forex faisait partie intégrante du fonctionnement financier de la ville. Les contrôles des changes continentaux, ainsi que d'autres facteurs en Europe et en Amérique latine , ont entravé toute tentative de prospérité globale du commerce pour ceux de Londres des années 1930.

Après la Seconde Guerre mondiale

En 1944, l' Accord de Bretton Woods a été signé, permettant aux devises de fluctuer dans une fourchette de ± 1% du taux de change nominal de la monnaie. Au Japon, la loi sur les banques de change a été introduite en 1954. En conséquence, la Banque de Tokyo est devenue un centre de change en septembre 1954. Entre 1954 et 1959, la loi japonaise a été modifiée pour permettre les opérations de change dans de nombreuses devises occidentales. .

Le président américain Richard Nixon est crédité de la fin de l'Accord de Bretton Woods et des taux de change fixes, ce qui a finalement abouti à un système monétaire flottant. Après la fin de l'Accord en 1971, l' Accord du Smithsonian a permis aux taux de fluctuer jusqu'à ±2 %. En 1961-1962, le volume des opérations étrangères de la Réserve fédérale américaine était relativement faible. Les personnes impliquées dans le contrôle des taux de change ont trouvé que les limites de l'Accord n'étaient pas réalistes et ont donc cessé en mars 1973, lorsque plus tard aucune des principales devises n'a été maintenue avec une capacité de conversion en or, les organisations se sont plutôt appuyées sur des réserves de devises. De 1970 à 1973, le volume des échanges sur le marché a triplé. À un moment donné (selon Gandolfo en février-mars 1973), certains des marchés ont été « divisés », et un marché des devises à deux niveaux a ensuite été introduit, avec des taux de change doubles. Celui-ci a été aboli en mars 1974.

Reuters a introduit des écrans d'ordinateur en juin 1973, remplaçant les téléphones et le télex utilisés auparavant pour les cotations.

Fermeture des marchés

En raison de l'inefficacité ultime de l'Accord de Bretton Woods et du European Joint Float, les marchés des changes ont été contraints de fermer entre 1972 et mars 1973. Le plus gros achat de dollars américains de l'histoire de 1976 a eu lieu lorsque le gouvernement ouest-allemand a atteint un Acquisition de 3 milliards de dollars (un chiffre est donné comme 2,75 milliards au total par The Statesman: Volume 18 1974). Cet événement a indiqué l'impossibilité d'équilibrer les taux de change par les mesures de contrôle utilisées à l'époque, et le système monétaire et les marchés des changes en Allemagne de l'Ouest et dans d'autres pays d'Europe ont fermé pendant deux semaines (en février et, ou mars 1973 L'État de Giersch, Paqué et Schmieding a fermé après l'achat de "7,5 millions de dmarks" Les États de Brawley "... Les marchés des changes ont dû être fermés. Lorsqu'ils ont rouvert... 1er mars", c'est-à-dire qu'un achat important s'est produit après la clôture ).

Après 1973

Dans les pays développés, le contrôle de l'État sur le commerce des changes a pris fin en 1973, lorsque les conditions de marché flottant et relativement libre des temps modernes ont commencé. D'autres sources affirment que la première fois qu'une paire de devises a été échangée par des clients de détail américains, c'était en 1982, des paires de devises supplémentaires devenant disponibles l'année suivante.

Le 1er janvier 1981, dans le cadre des changements intervenus en 1978, la Banque populaire de Chine a autorisé certaines "entreprises" nationales à participer aux opérations de change. Au cours de l'année 1981, le gouvernement sud-coréen a mis fin aux contrôles du Forex et a autorisé le libre-échange pour la première fois. En 1988, le gouvernement du pays a accepté la quote-part du FMI pour le commerce international.

L'intervention des banques européennes (en particulier la Bundesbank ) a influencé le marché du Forex le 27 février 1985. La plus grande proportion de toutes les transactions dans le monde en 1987 a eu lieu au Royaume-Uni (un peu plus d'un quart). Les États-Unis occupaient la deuxième place en importance dans le commerce.

En 1991, l' Iran a modifié les accords internationaux avec certains pays, passant du troc pétrolier aux devises étrangères.

Taille et liquidité du marché

Chiffre d'affaires du principal marché des changes, 1988-2007, mesuré en milliards de dollars américains.

Le marché des changes est le marché financier le plus liquide au monde. Les commerçants comprennent les gouvernements et les banques centrales, les banques commerciales, les autres investisseurs institutionnels et institutions financières, les spéculateurs sur devises , les autres sociétés commerciales et les particuliers. Selon l'enquête triennale des banques centrales de 2019, coordonnée par la Banque des règlements internationaux, le chiffre d'affaires quotidien moyen était de 6,6 billions de dollars en avril 2019 (contre 1,9 billion de dollars en 2004). Sur ces 6,6 billions de dollars, 2 billions de dollars étaient des transactions au comptant et 4,6 billions de dollars ont été négociés à terme, des swaps et d'autres produits dérivés .

Les devises sont négociées sur un marché de gré à gré où les courtiers/négociants négocient directement entre eux, il n'y a donc pas de bourse centrale ni de chambre de compensation . Le plus grand centre commercial géographique est le Royaume-Uni, principalement Londres. En avril 2019, les échanges au Royaume-Uni représentaient 43,1% du total, ce qui en fait de loin le centre d'échange de devises le plus important au monde. En raison de la domination de Londres sur le marché, le prix coté d'une devise particulière est généralement le prix du marché de Londres. Par exemple, lorsque le Fonds monétaire international calcule chaque jour la valeur de ses droits de tirage spéciaux , il utilise les prix du marché de Londres à midi ce jour-là. Les échanges aux États-Unis représentaient 16,5%, Singapour et Hong Kong 7,6% et le Japon 4,5%.

Le chiffre d'affaires des contrats à terme et des options de change négociés en bourse a connu une croissance rapide en 2004-2013, atteignant 145 milliards de dollars en avril 2013 (le double du chiffre d'affaires enregistré en avril 2007). En avril 2019, les dérivés de change négociés en bourse représentent 2% du chiffre d'affaires de change de gré à gré. Les contrats à terme sur devises ont été introduits en 1972 au Chicago Mercantile Exchange et sont plus négociés que la plupart des autres contrats à terme.

La plupart des pays développés autorisent la négociation de produits dérivés (tels que les contrats à terme et les options sur contrats à terme) sur leurs bourses. Tous ces pays développés ont déjà des comptes de capital entièrement convertibles. Certains gouvernements de marchés émergents n'autorisent pas les produits dérivés de change sur leurs bourses parce qu'ils contrôlent les capitaux . L'utilisation des produits dérivés se développe dans de nombreuses économies émergentes. Des pays comme la Corée du Sud, l'Afrique du Sud et l'Inde ont établi des marchés à terme de devises, malgré certains contrôles de capitaux.

Les opérations de change a augmenté de 20% entre Avril 2007 et Avril 2010 et a plus que doublé depuis 2004. L'augmentation du chiffre d' affaires est due à un certain nombre de facteurs: l'importance croissante de devises en tant que classe d'actifs, l'augmentation de l' activité de négociation élevé -les traders de fréquence et l'émergence des investisseurs particuliers comme segment de marché important. La croissance de l'exécution électronique et la diversité des lieux d'exécution ont réduit les coûts de transaction, augmenté la liquidité du marché et attiré une plus grande participation de nombreux types de clients. En particulier, le commerce électronique via des portails en ligne a permis aux commerçants de détail de négocier plus facilement sur le marché des changes. En 2010, on estimait que le commerce de détail représentait jusqu'à 10 % du chiffre d'affaires au comptant, soit 150 milliards de dollars par jour (voir ci-dessous : Cambistes de détail ).

Les participants du marché

Top 10 des cambistes
% du volume global, juin 2020
Rang Nom Part de marché
1 États Unis JP Morgan 10,78 %
2 la Suisse UBS 8,13 %
3 Royaume-Uni Marchés XTX 7,58 %
4 Allemagne Banque Allemande 7,38 %
5 États Unis Citi 5,50%
6 Royaume-Uni HSBC 5,33 %
7 États Unis Commerce de saut 5,23 %
8 États Unis Goldman Sachs 4,62 %
9 États Unis Société de la rue d'État 4,61 %
dix États Unis Banque d'Amérique Merrill Lynch 4,50%

Contrairement à un marché boursier, le marché des changes est divisé en niveaux d'accès. Au sommet se trouve le marché interbancaire des changes , qui est composé des plus grandes banques commerciales et négociants en valeurs mobilières . Au sein du marché interbancaire, les spreads, qui sont la différence entre les cours acheteur et vendeur, sont très nets et ne sont pas connus des acteurs extérieurs au cercle restreint. La différence entre les prix acheteur et vendeur s'élargit (par exemple de 0 à 1 pip à 1 à 2 pips pour des devises telles que l'EUR) au fur et à mesure que vous descendez les niveaux d'accès. Cela est dû au volume. Si un trader peut garantir un grand nombre de transactions pour des montants importants, il peut exiger une plus petite différence entre le cours acheteur et le cours vendeur, ce qu'on appelle un meilleur spread. Les niveaux d'accès qui composent le marché des changes sont déterminés par la taille de la "ligne" (le montant d'argent avec lequel ils négocient). Le marché interbancaire de premier plan représente 51 % de toutes les transactions. De là, les petites banques, suivies par les grandes sociétés multinationales (qui doivent couvrir les risques et payer les employés dans différents pays), les grands fonds spéculatifs et même certains des teneurs de marché de détail . Selon Galati et Melvin, « les fonds de pension , les compagnies d'assurance , les fonds communs de placement et d'autres investisseurs institutionnels ont joué un rôle de plus en plus important sur les marchés financiers en général, et sur les marchés des changes en particulier, depuis le début des années 2000. » (2004) En outre, note-t-il, « les hedge funds ont connu une croissance marquée au cours de la période 2001-2004, tant en nombre qu'en taille globale ». Les banques centrales participent également au marché des changes pour aligner les devises sur leurs besoins économiques.

Sociétés commerciales

Une part importante du marché des changes provient des activités financières des entreprises à la recherche de devises pour payer des biens ou des services. Les sociétés commerciales négocient souvent des montants assez faibles par rapport à ceux des banques ou des spéculateurs, et leurs transactions ont souvent un faible impact à court terme sur les taux du marché. Néanmoins, les flux commerciaux sont un facteur important dans l'orientation à long terme du taux de change d'une monnaie. Certaines sociétés multinationales (MNC) peuvent avoir un impact imprévisible lorsque des positions très importantes sont couvertes en raison d'expositions qui ne sont pas largement connues des autres acteurs du marché.

Banques centrales

Les banques centrales nationales jouent un rôle important sur les marchés des changes. Ils essaient de contrôler la masse monétaire , l' inflation et/ou les taux d'intérêt et ont souvent des taux cibles officiels ou non officiels pour leurs devises. Ils peuvent utiliser leurs réserves de change souvent substantielles pour stabiliser le marché. Néanmoins, l'efficacité de la « spéculation stabilisatrice » de la banque centrale est douteuse car les banques centrales ne font pas faillite si elles enregistrent des pertes importantes comme le feraient d'autres commerçants. Il n'y a pas non plus de preuve convaincante qu'ils tirent réellement profit du trading.

Fixation des devises

La fixation des devises est le taux de change monétaire quotidien fixé par la banque nationale de chaque pays. L'idée est que les banques centrales utilisent le temps de fixation et le taux de change pour évaluer le comportement de leur monnaie. La fixation des taux de change reflète la valeur réelle d'équilibre sur le marché. Les banques, les concessionnaires et les commerçants utilisent la fixation des taux comme indicateur de tendance du marché .

La simple attente ou rumeur d'une intervention de change de la banque centrale pourrait suffire à stabiliser la monnaie. Cependant, une intervention agressive peut être utilisée plusieurs fois par an dans les pays avec un régime monétaire flottant sale . Les banques centrales n'atteignent pas toujours leurs objectifs. Les ressources combinées du marché peuvent facilement submerger n'importe quelle banque centrale. Plusieurs scénarios de cette nature ont été observés lors de l' effondrement du mécanisme de change européen de 1992-1993 et, plus récemment, en Asie.

Sociétés de gestion de placements

Les sociétés de gestion de placements (qui gèrent généralement de grands comptes pour le compte de clients tels que des fonds de pension et des fonds de dotation) utilisent le marché des changes pour faciliter les transactions sur titres étrangers. Par exemple, un gestionnaire d'investissement détenant un portefeuille d'actions internationales doit acheter et vendre plusieurs paires de devises étrangères pour payer les achats de titres étrangers.

Certaines sociétés de gestion d'investissement ont également des opérations de superposition de devises spécialisées plus spéculatives , qui gèrent les expositions aux devises des clients dans le but de générer des bénéfices et de limiter les risques. Si le nombre de ce type d'entreprises spécialisées est assez restreint, nombre d'entre elles ont une grande valeur d' actifs sous gestion et peuvent donc générer des transactions importantes.

Commerçants de change de détail

Les commerçants spéculatifs individuels constituent un segment croissant de ce marché. Actuellement, ils participent indirectement par l'intermédiaire de courtiers ou de banques. Les courtiers de détail, bien que largement contrôlés et réglementés aux États-Unis par la Commodity Futures Trading Commission et la National Futures Association , ont déjà fait l'objet de fraudes périodiques en matière de change . Pour résoudre le problème, en 2010, la NFA a exigé de ses membres qui traitent sur les marchés Forex de s'enregistrer en tant que tels (c'est-à-dire, Forex CTA au lieu d'un CTA). Les membres de la NFA qui seraient traditionnellement soumis à des exigences minimales de capital net, les FCM et les IB, sont soumis à des exigences minimales de capital net plus élevées s'ils négocient sur le Forex. Un certain nombre de courtiers en devises opèrent depuis le Royaume-Uni en vertu des réglementations de la Financial Services Authority , où les opérations de change utilisant la marge font partie du secteur plus large des opérations sur dérivés de gré à gré qui comprend les contrats de différence et les paris sur les écarts financiers .

Il existe deux principaux types de courtiers FX de détail offrant la possibilité de négocier des devises spéculatives : les courtiers et les négociants ou les teneurs de marché . Les courtiers servent d'agent du client sur le marché des changes au sens large, en recherchant le meilleur prix sur le marché pour une commande de détail et en traitant au nom du client de détail. Ils facturent une commission ou une "marge" en plus du prix obtenu sur le marché. Les concessionnaires ou les teneurs de marché , en revanche, agissent généralement en tant que mandants dans la transaction par rapport au client de détail et proposent un prix auquel ils sont prêts à négocier.

Sociétés de change non bancaires

Les sociétés de change non bancaires proposent des services de change et des paiements internationaux aux particuliers et aux entreprises. Ceux-ci sont également connus sous le nom de « courtiers en devises », mais ils se distinguent par le fait qu'ils n'offrent pas de transactions spéculatives mais plutôt un échange de devises avec paiement (c'est-à-dire qu'il y a généralement une livraison physique de devises sur un compte bancaire).

On estime qu'au Royaume-Uni, 14% des transferts/paiements de devises sont effectués via des sociétés de change. L'argument de vente de ces sociétés est généralement qu'elles offriront de meilleurs taux de change ou des paiements moins chers que la banque du client. Ces sociétés diffèrent des sociétés de transfert/d'envoi d'argent en ce sens qu'elles offrent généralement des services de plus grande valeur. Le volume des transactions effectuées via les sociétés de change en Inde s'élève à environ 2 milliards de dollars américains par jour. Environ 25% des transferts/paiements de devises en Inde sont effectués via des sociétés de change non bancaires. La plupart de ces entreprises utilisent l'USP de meilleurs taux de change que les banques. Ils sont réglementés par la FEDAI et toute transaction en devises étrangères est régie par le Foreign Exchange Management Act, 1999 (FEMA).

Sociétés de transfert/envoi d'argent et bureaux de change

Les sociétés de transfert d'argent / sociétés d' envoi de fonds effectuent des transferts de faible valeur et de volume élevé généralement par des migrants économiques de retour dans leur pays d'origine. En 2007, le groupe Aite a estimé qu'il y avait 369 milliards de dollars d'envois de fonds (une augmentation de 8% par rapport à l'année précédente). Les quatre plus grands marchés étrangers ( Inde , Chine , Mexique et Philippines ) reçoivent 95 milliards de dollars. Le fournisseur le plus important et le plus connu est Western Union avec 345 000 agents dans le monde, suivi par UAE Exchange . Les bureaux de change ou les sociétés de transfert de devises fournissent des services de change de faible valeur aux voyageurs. Ceux-ci sont généralement situés dans les aéroports et les gares ou dans des lieux touristiques et permettent d'échanger des billets physiques d'une devise à une autre. Ils accèdent aux marchés des changes via des banques ou des sociétés de change non bancaires.

Caractéristiques commerciales

Devises les plus échangées en valeur
Répartition des devises du chiffre d'affaires mondial du marché des changes
Rang Monnaie Code ISO 4217
(symbole)
% des transactions quotidiennes
(achetées ou vendues)
(avril 2019)
1
dollar américain
USD (USD)
88,3%
2
euro
EUR (€)
32,3%
3
yen japonais
JPY (¥)
16,8%
4
Livre sterling
GBP (£)
12,8%
5
dollar australien
AUD (USD)
6,8%
6
dollar canadien
CAD ($ CA)
5,0 %
7
franc suisse
CHF (CHF)
5,0 %
8
Renminbi
CNY (元 / ¥)
4,3%
9
dollar de Hong Kong
HKD (HK$)
3,5%
dix
dollar néo-zélandais
NZD (NZ$)
2,1%
11
couronne suédoise
SEK (kr)
2,0%
12
Won sud-coréen
KRW (₩)
2,0%
13
dollar de Singapour
SGD (S$)
1,8 %
14
couronne norvégienne
NOK (kr)
1,8 %
15
peso mexicain
MXN ($)
1,7%
16
roupie indienne
INR (₹)
1,7%
17
Rouble russe
RUB (₽)
1,1%
18
Rand sud-africain
ZAR (R)
1,1%
19
lire turque
ESSAYER (₺)
1,1%
20
Réal brésilien
BRL (R$)
1,1%
21
Nouveau dollar taïwanais
TWD (NT$)
0,9%
22
couronne danoise
DKK (kr)
0,6%
23
Zloty polonais
PLN (zł)
0,6%
24
baht thaïlandais
THB (฿)
0,5%
25
roupie indonésienne
IDR (Rp)
0,4%
26
forint hongrois
HUF (pi)
0,4%
27
couronne tchèque
CZK (Kč)
0,4%
28
nouveau shekel israélien
ILS (₪)
0,3%
29
peso chilien
CLP (CLP$)
0,3%
30
peso philippin
PHP (₱)
0,3%
31
dirham des Émirats arabes unis
DEA (د.إ)
0,2%
32
peso colombien
COP (COL$)
0,2%
33
riyal saoudien
DAS (﷼)
0,2%
34
Cloche malaisienne
MYR (RM)
0,1%
35
leu roumain
RON (G)
0,1%
Autre 2,2%
Le total 200,0 %

Il n'y a pas de marché unifié ou à compensation centralisée pour la majorité des transactions, et il y a très peu de réglementation transfrontalière. En raison de la nature de gré à gré (OTC) des marchés des devises, il existe plutôt un certain nombre de marchés interconnectés, où différents instruments de devises sont négociés. Cela implique qu'il n'y a pas un seul taux de change mais plutôt un certain nombre de taux différents (prix), selon la banque ou le teneur de marché qui négocie et où il se trouve. En pratique, les taux sont assez proches du fait des arbitrages . En raison de la domination de Londres sur le marché, le prix coté d'une devise particulière est généralement le prix du marché de Londres. Les principales bourses de négociation comprennent Electronic Broking Services (EBS) et Thomson Reuters Dealing, tandis que les grandes banques proposent également des systèmes de négociation. Une coentreprise du Chicago Mercantile Exchange et de Reuters , appelée Fxmarketspace, a ouvert ses portes en 2007 et aspirait mais n'a pas réussi à jouer le rôle de mécanisme de compensation du marché central .

Les principaux centres commerciaux sont Londres et New York, bien que Tokyo , Hong Kong et Singapour soient également des centres importants. Les banques à travers le monde participent. Le trading de devises se déroule en continu tout au long de la journée ; à la fin de la séance de négociation asiatique, la séance européenne commence, suivie de la séance nord-américaine, puis de la séance asiatique.

Les fluctuations des taux de change sont généralement causées par les flux monétaires réels ainsi que par les anticipations de changements dans les flux monétaires. Ceux-ci sont causés par des changements dans la croissance du produit intérieur brut (PIB), l'inflation ( théorie de la parité de pouvoir d'achat ), les taux d'intérêt ( parité des taux d'intérêt , effet Fisher domestique , effet Fisher international ), les déficits ou excédents budgétaires et commerciaux , les fusions et acquisitions transfrontalières importantes accords et d'autres conditions macroéconomiques. Les nouvelles importantes sont publiées publiquement, souvent à des dates programmées, de sorte que de nombreuses personnes ont accès aux mêmes nouvelles en même temps. Cependant, les grandes banques ont un avantage important ; ils peuvent voir le flux de commandes de leurs clients .

Les devises sont échangées les unes contre les autres par paires. Chaque paire de devises constitue ainsi un produit de trading individuel et est traditionnellement notée XXXYYY ou XXX/YYY, où XXX et YYY sont le code international à trois lettres ISO 4217 des devises concernées. La première devise (XXX) est la devise de base qui est cotée par rapport à la deuxième devise (YYY), appelée devise de contrepartie (ou devise de cotation). Par exemple, la cotation EURUSD (EUR/USD) 1,5465 est le prix de l'euro exprimé en dollars américains, soit 1 euro = 1,5465 dollar. La convention du marché est de citer la plupart des taux de change contre l'USD avec le dollar américain comme devise de base (par exemple USDJPY, USDCAD, USDCHF). Les exceptions sont la livre sterling (GBP), le dollar australien (AUD), le dollar néo-zélandais (NZD) et l'euro (EUR) où l'USD est la devise de contrepartie (par exemple GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD).

Les facteurs affectant XXX affecteront à la fois XXXYYY et XXXZZZ. Cela provoque une corrélation de devise positive entre XXXYYY et XXXZZZ.

Sur le marché au comptant , selon l'Enquête triennale 2019, les paires de devises bilatérales les plus échangées étaient :

  • EURUSD : 24,0%
  • USDJPY : 13,2 %
  • GBPUSD (également appelé câble ): 9,6%

La devise américaine a été impliquée dans 88,3 % des transactions, suivie de l'euro (32,3 %), du yen (16,8 %) et de la livre sterling (12,8 %) (voir tableau ). Les pourcentages de volume pour toutes les devises individuelles devraient totaliser jusqu'à 200%, car chaque transaction implique deux devises.

Le commerce de l'euro s'est considérablement développé depuis la création de la monnaie en janvier 1999, et la durée pendant laquelle le marché des changes restera centré sur le dollar est sujette à débat. Jusqu'à récemment, négocier l'euro contre une devise non européenne ZZZ impliquait généralement deux transactions : EURUSD et USDZZZ. L'exception à cette règle est l'EURJPY, qui est une paire de devises établie sur le marché au comptant interbancaire.

Déterminants des taux de change

Dans un régime de taux de change fixe , les taux de change sont décidés par le gouvernement, tandis qu'un certain nombre de théories ont été proposées pour expliquer (et prévoir) les fluctuations des taux de change dans un régime de taux de change flottant , notamment :

  • Conditions de parité internationale : Parité de pouvoir d'achat relative , parité de taux d'intérêt, effet Fisher domestique, effet Fisher international. Dans une certaine mesure, les théories ci-dessus fournissent une explication logique aux fluctuations des taux de change, mais ces théories vacillent car elles sont basées sur des hypothèses contestables (par exemple, la libre circulation des biens, des services et des capitaux) qui sont rarement vraies dans le monde réel.
  • Modèle de balance des paiements : Ce modèle, cependant, se concentre largement sur les biens et services échangeables, ignorant le rôle croissant des flux de capitaux mondiaux. Il n'a fourni aucune explication de l'appréciation continue du dollar américain au cours des années 80 et de la majeure partie des années 90, malgré la montée en flèche du déficit courant des États-Unis.
  • Modèle de marché d'actifs : considère les devises comme une classe d'actifs importante pour la construction de portefeuilles d'investissement. Les prix des actifs sont principalement influencés par la volonté des gens de détenir les quantités existantes d'actifs, qui à son tour dépend de leurs attentes quant à la valeur future de ces actifs. Le modèle de marché des actifs pour la détermination du taux de change indique que «le taux de change entre deux devises représente le prix qui équilibre simplement l'offre et la demande relatives d'actifs libellés dans ces devises».

Aucun des modèles développés jusqu'à présent ne parvient à expliquer les taux de change et la volatilité sur des périodes plus longues. Pour des délais plus courts (moins de quelques jours), des algorithmes peuvent être conçus pour prédire les prix. Il ressort des modèles ci-dessus que de nombreux facteurs macroéconomiques affectent les taux de change et qu'en fin de compte les prix des devises sont le résultat de la double force de l' offre et de la demande . Les marchés mondiaux des devises peuvent être considérés comme un immense creuset : dans un vaste et en constante évolution d'événements actuels, les facteurs d'offre et de demande changent constamment, et le prix d'une devise par rapport à une autre change en conséquence. Aucun autre marché n'englobe (et ne distille) autant de ce qui se passe dans le monde à un moment donné que les devises étrangères.

L'offre et la demande pour une monnaie donnée, et donc sa valeur, ne sont pas influencées par un seul élément, mais plutôt par plusieurs. Ces éléments se répartissent généralement en trois catégories : les facteurs économiques, les conditions politiques et la psychologie du marché.

Facteurs économiques

Les facteurs économiques comprennent : (a) la politique économique, diffusée par les agences gouvernementales et les banques centrales, (b) les conditions économiques, généralement révélées par les rapports économiques, et d'autres indicateurs économiques .

  • La politique économique comprend la politique budgétaire du gouvernement (budget/pratiques de dépenses) et la politique monétaire (les moyens par lesquels la banque centrale d'un gouvernement influence l'offre et le « coût » de la monnaie, qui se reflètent dans le niveau des taux d' intérêt ).
  • Déficits ou excédents budgétaires du gouvernement : le marché réagit généralement négativement à l'élargissement des déficits budgétaires du gouvernement et positivement à la réduction des déficits budgétaires. L'impact se reflète dans la valeur de la monnaie d'un pays.
  • Niveaux et tendances de la balance commerciale : les flux commerciaux entre les pays illustrent la demande de biens et de services, qui à son tour indique la demande de monnaie d'un pays pour faire du commerce. Les excédents et les déficits du commerce des biens et services reflètent la compétitivité de l'économie d'un pays. Par exemple, les déficits commerciaux peuvent avoir un impact négatif sur la monnaie d'un pays.
  • Niveaux et tendances de l'inflation : En règle générale, une devise perdra de la valeur s'il y a un niveau élevé d'inflation dans le pays ou si les niveaux d'inflation sont perçus comme étant en hausse. C'est parce que l'inflation érode le pouvoir d'achat , donc la demande, pour cette devise particulière. Cependant, une monnaie peut parfois se renforcer lorsque l'inflation augmente en raison des attentes selon lesquelles la banque centrale augmentera les taux d'intérêt à court terme pour lutter contre la hausse de l'inflation.
  • Croissance économique et santé : des rapports tels que le PIB, les niveaux d'emploi, les ventes au détail, l' utilisation des capacités et autres, détaillent les niveaux de croissance économique et de santé d'un pays. En règle générale, plus l'économie d'un pays est saine et robuste, plus sa devise sera performante et plus la demande sera forte.
  • Productivité d'une économie : L'augmentation de la productivité dans une économie devrait influencer positivement la valeur de sa monnaie. Ses effets sont plus marqués si l'augmentation se situe dans le secteur marchand.

Conditions politiques

Les conditions et événements politiques internes, régionaux et internationaux peuvent avoir un effet profond sur les marchés des changes.

Tous les taux de change sont sensibles à l'instabilité politique et aux anticipations concernant le nouveau parti au pouvoir. Les bouleversements politiques et l'instabilité peuvent avoir un impact négatif sur l'économie d'un pays. Par exemple, la déstabilisation des gouvernements de coalition au Pakistan et en Thaïlande peut affecter négativement la valeur de leurs monnaies. De même, dans un pays connaissant des difficultés financières, la montée d'une faction politique perçue comme fiscalement responsable peut avoir l'effet inverse. En outre, des événements dans un pays d'une région peuvent susciter un intérêt positif/négatif pour un pays voisin et, ce faisant, affecter sa devise.

Psychologie du marché

La psychologie du marché et les perceptions des traders influencent le marché des changes de diverses manières :

  • Fuite vers la qualité : Des événements internationaux troublants peuvent conduire à une « fuite vers la qualité », un type de fuite des capitaux par laquelle les investisseurs déplacent leurs actifs vers une « valeur refuge » perçue . Il y aura une plus grande demande, donc un prix plus élevé, pour les devises perçues comme plus fortes par rapport à leurs homologues relativement plus faibles. Le dollar américain, le franc suisse et l' or ont été des valeurs refuges traditionnelles en période d'incertitude politique ou économique.
  • Tendances à long terme : les marchés des changes évoluent souvent selon des tendances visibles à long terme. Bien que les devises n'aient pas de saison de croissance annuelle comme les matières premières physiques, les cycles économiques se font sentir. L'analyse du cycle examine les tendances des prix à long terme qui peuvent découler des tendances économiques ou politiques.
  • « Achetez la rumeur, vendez le fait » : ce truisme de marché peut s'appliquer à de nombreuses situations de change. C'est la tendance du prix d'une devise à refléter l'impact d'une action particulière avant qu'elle ne se produise et, lorsque l'événement anticipé se produit, à réagir exactement dans la direction opposée. Cela peut également être appelé un marché « survendu » ou « suracheté ». Acheter la rumeur ou vendre le fait peut aussi être un exemple du biais cognitif connu sous le nom d' ancrage , lorsque les investisseurs se concentrent trop sur la pertinence d'événements extérieurs par rapport aux prix des devises.
  • Chiffres économiques : alors que les chiffres économiques peuvent certainement refléter la politique économique, certains rapports et chiffres ont un effet de talisman : le chiffre lui-même devient important pour la psychologie du marché et peut avoir un impact immédiat sur les mouvements du marché à court terme. « Quoi regarder » peut changer au fil du temps. Ces dernières années, par exemple, la masse monétaire, l'emploi, les chiffres de la balance commerciale et les chiffres de l'inflation ont tous été à tour de rôle sous les projecteurs.
  • Considérations techniques de trading : Comme sur d'autres marchés, les mouvements de prix accumulés dans une paire de devises telle que l'EUR/USD peuvent former des modèles apparents que les traders peuvent tenter d'utiliser. De nombreux commerçants étudient les tableaux de prix afin d'identifier de tels modèles.

Instruments financiers

Endroit

Une transaction au comptant est une transaction de livraison en deux jours (sauf dans le cas des transactions entre le dollar américain, le dollar canadien, la livre turque, l'euro et le rouble russe, qui sont réglées le jour ouvrable suivant), par opposition aux contrats à terme , qui sont généralement trois mois. Ce commerce représente un « échange direct » entre deux devises, a le délai le plus court, implique des espèces plutôt qu'un contrat, et les intérêts ne sont pas inclus dans la transaction convenue. Le trading au comptant est l'un des types de trading forex les plus courants. Souvent, un courtier forex facturera des frais minimes au client pour reconduire la transaction expirante en une nouvelle transaction identique pour la poursuite de la transaction. Ces frais de roll-over sont connus sous le nom de frais de « swap ».

Effronté

Une façon de gérer le risque de change est de s'engager dans une opération à terme. Dans cette transaction, l'argent ne change pas réellement de mains jusqu'à ce que certains se soient mis d'accord sur une date future. Un acheteur et un vendeur conviennent d'un taux de change pour n'importe quelle date future, et la transaction a lieu à cette date, quels que soient les taux du marché à ce moment-là. La durée de l'échange peut être d'un jour, de quelques jours, de mois ou d'années. Habituellement, la date est décidée par les deux parties. Ensuite, le contrat à terme est négocié et convenu par les deux parties.

Non livrable à terme (NDF)

Les banques Forex, les ECN et les prime brokers proposent des contrats NDF, qui sont des produits dérivés qui n'ont pas de réelle capacité de livraison. Les NDF sont populaires pour les devises avec des restrictions telles que le peso argentin. En fait, un hedger forex ne peut couvrir ces risques qu'avec des NDF, car des devises telles que le peso argentin ne peuvent pas être négociées sur des marchés ouverts comme les principales devises.

Échanger

Le type de transaction à terme le plus courant est le swap de change. Dans un swap, deux parties échangent des devises pendant un certain temps et conviennent d'annuler la transaction à une date ultérieure. Ce ne sont pas des contrats standardisés et ne sont pas négociés via une bourse. Un dépôt est souvent requis afin de maintenir la position ouverte jusqu'à ce que la transaction soit terminée.

Contrats à terme

Les futures sont des contrats à terme standardisés et sont généralement négociés sur une bourse créée à cet effet. La durée moyenne des contrats est d'environ 3 mois. Les contrats à terme incluent généralement tous les montants d'intérêt.

Les contrats à terme sur devises sont des contrats spécifiant un volume standard d'une devise particulière à échanger à une date de règlement spécifique. Ainsi, les contrats à terme sur devises sont similaires aux contrats à terme en termes d'obligation, mais diffèrent des contrats à terme dans la manière dont ils sont négociés. De plus, les Futures sont réglés quotidiennement en supprimant le risque de crédit qui existe dans les Forwards. Ils sont couramment utilisés par les multinationales pour couvrir leurs positions en devises. De plus, ils sont négociés par des spéculateurs qui espèrent capitaliser sur leurs anticipations d'évolution des taux de change.

Option

Une option de change (généralement abrégée en option de change) est un dérivé où le propriétaire a le droit mais pas l'obligation d'échanger de l'argent libellé dans une devise dans une autre devise à un taux de change convenu à l'avance à une date spécifiée. Le marché des options de change est le marché le plus profond, le plus important et le plus liquide pour les options de toute nature au monde.

Spéculation

La controverse sur les spéculateurs monétaires et leurs effets sur les dévaluations monétaires et les économies nationales revient régulièrement. Des économistes, tels que Milton Friedman , ont soutenu que les spéculateurs exercent en fin de compte une influence stabilisatrice sur le marché, et que la spéculation stabilisatrice remplit la fonction importante de fournir un marché aux opérateurs en couverture et de transférer le risque de ceux qui ne souhaitent pas le supporter, à ceux qui le font. D'autres économistes, comme Joseph Stiglitz , considèrent que cet argument est davantage basé sur la politique et une philosophie du marché libre que sur l'économie.

Les grands hedge funds et autres "position traders" bien capitalisés sont les principaux spéculateurs professionnels. Selon certains économistes, les commerçants individuels pourraient agir comme des « commerçants du bruit » et avoir un rôle plus déstabilisateur que des acteurs plus importants et mieux informés.

La spéculation sur les devises est considérée comme une activité hautement suspecte dans de nombreux pays. Alors que l'investissement dans des instruments financiers traditionnels comme les obligations ou les actions est souvent considéré comme contribuant positivement à la croissance économique en fournissant des capitaux, la spéculation sur les devises ne le fait pas ; selon ce point de vue, c'est simplement le jeu qui interfère souvent avec la politique économique. Par exemple, en 1992, la spéculation sur les devises a contraint la banque centrale suédoise, la Riksbank , à augmenter les taux d'intérêt pendant quelques jours à 500 % par an, puis à dévaluer la couronne. Mahathir Mohamad , l'un des anciens Premiers ministres de Malaisie , est l'un des partisans bien connus de ce point de vue. Il a imputé la dévaluation du ringgit malais en 1997 à George Soros et à d'autres spéculateurs.

Gregory Millman fait état d'un point de vue opposé, comparant les spéculateurs à des « vigilants » qui se contentent d'aider à « faire respecter » les accords internationaux et d'anticiper les effets des « lois » économiques de base pour en tirer profit. De ce point de vue, les pays peuvent développer des bulles économiques insoutenables ou mal gérer leurs économies nationales, et les spéculateurs sur les changes ont fait en sorte que l'effondrement inévitable se produise plus tôt. Un effondrement relativement rapide pourrait même être préférable à une mauvaise gestion économique continue, suivie d'un éventuel effondrement plus important. Mahathir Mohamad et d'autres critiques de la spéculation sont considérés comme essayant de détourner le blâme d'eux-mêmes pour avoir causé les conditions économiques insoutenables.

L'aversion au risque

L'indice MSCI World of Equities a chuté tandis que l'indice du dollar américain a augmenté

L'aversion au risque est une sorte de comportement commercial affiché par le marché des changes lorsqu'un événement potentiellement défavorable se produit qui peut affecter les conditions du marché. Ce comportement est dû au fait que des traders réfractaires au risque liquident leurs positions sur des actifs risqués et transfèrent les fonds vers des actifs moins risqués en raison de l'incertitude.

Dans le cadre du marché des changes, les traders liquident leurs positions dans diverses devises pour prendre des positions dans des devises refuges, telles que le dollar américain. Parfois, le choix d'une devise refuge est davantage un choix basé sur les sentiments dominants que sur des statistiques économiques. Un exemple serait la crise financière de 2008. La valeur des actions à travers le monde a chuté tandis que le dollar américain s'est renforcé (voir Fig.1). Cela s'est produit malgré la forte concentration de la crise aux États-Unis.

Porter du commerce

Le portage de devises fait référence à l'acte d'emprunter une devise qui a un faible taux d'intérêt afin d'en acheter une autre avec un taux d'intérêt plus élevé. Une grande différence de taux peut être très rentable pour le trader, surtout si un effet de levier élevé est utilisé. Cependant, avec tous les investissements à effet de levier, il s'agit d'une arme à double tranchant, et d'importantes fluctuations des prix des taux de change peuvent soudainement entraîner des pertes énormes.

Voir également

Remarques

Les références

Liens externes