Règle de Friedman - Friedman rule
La règle de Friedman est une règle de politique monétaire proposée par Milton Friedman . Essentiellement, Friedman a préconisé de fixer le taux d'intérêt nominal à zéro. Selon la logique de la règle de Friedman, le coût d'opportunité de la détention de monnaie pour les agents privés devrait être égal au coût social de la création de monnaie fiduciaire supplémentaire . On suppose que le coût marginal de création de monnaie supplémentaire est nul (ou approximativement égal à zéro). Par conséquent, les taux d'intérêt nominaux devraient être nuls. En pratique, cela signifie que la banque centrale devrait rechercher un taux de déflation égal au taux d'intérêt réel sur les obligations d'État et autres actifs sûrs, pour rendre le taux d'intérêt nominal nul.
Le résultat de cette politique est que ceux qui détiennent de l'argent ne subissent aucune perte de valeur de cet argent en raison de l' inflation . La règle est motivée par des considérations d' efficacité à long terme .
Cela ne doit pas être confondu avec la règle des k pour cent de Friedman qui préconise une expansion annuelle constante de la base monétaire .
L'argument de Friedman
L' avantage marginal de détenir de l'argent supplémentaire est la diminution des coûts de transaction représentés (par exemple) par les coûts associés à l'achat de biens de consommation . Avec un taux d'intérêt nominal positif, les gens économisent sur leurs soldes de trésorerie au point que le bénéfice marginal (social et privé) est égal au coût privé marginal (c'est-à-dire le taux d'intérêt nominal). Ce n'est pas optimal sur le plan social , car le gouvernement peut produire de l'argent sans frais jusqu'à ce que l'offre soit abondante. Un optimum social se produit lorsque le taux nominal est nul (ou que la déflation est à un taux égal au taux d'intérêt réel), de sorte que le bénéfice social marginal et le coût social marginal de la détention de monnaie sont égalisés à zéro. Ainsi, la règle de Friedman est conçue pour éliminer une inefficacité et, ce faisant, augmenter la moyenne de la production.
Utilisation en théorie économique
La règle de Friedman s'est avérée être la politique monétaire maximisant le bien-être dans de nombreux modèles économiques de la monnaie. Il s'est avéré optimal dans les économies monétaires à concurrence monopolistique (Irlande, 1996) et, dans certaines circonstances, dans diverses économies monétaires où le gouvernement prélève d'autres taxes déformantes. Cependant, il existe plusieurs cas notables où l'écart par rapport à la règle de Friedman devient optimal. Il s'agit notamment des économies à rendements d'échelle décroissants ; les économies à concurrence imparfaite où le gouvernement n'impose pas entièrement les bénéfices des monopoles ou ne fixe pas l'impôt à l' impôt sur le revenu du travail ; économies avec évasion fiscale ; économies avec des prix rigides ; et les économies avec une rigidité des salaires nominaux à la baisse. Bien que les écarts par rapport à la règle de Friedman soient généralement faibles, s'il existe une demande étrangère importante pour la monnaie d' un pays , comme aux États-Unis, le taux d'inflation optimal s'écarte considérablement de ce qui est demandé par la règle de Friedman afin de extraire les revenus du seigneuriage des résidents étrangers. Dans le cas des États-Unis, où plus de la moitié de tous les dollars américains sont détenus à l'étranger, le taux d'inflation optimal se situe entre 2 et 10 %, alors que la règle de Friedman appellerait une déflation de près de 4 %.
Des résultats récents ont également suggéré que pour atteindre l'objectif de la règle de Friedman, à savoir réduire le coût d'opportunité et les frictions monétaires associés à la monnaie, il peut ne pas être nécessaire que le taux d'intérêt nominal soit fixé à zéro. Lorsque les effets des intermédiaires financiers et des écarts de crédit sont pris en compte, l'optimalité de bien-être impliquée par la règle de Friedman peut plutôt être atteinte en éliminant le différentiel de taux d'intérêt entre le taux d'intérêt nominal de la politique et le taux d'intérêt payé sur les réserves en s'assurant que les taux sont identiques en tout temps.