Salle des marchés - Trading room

Salle des marchés Raiffeisenverband Salzbourg

Une salle des marchés regroupe les traders opérant sur les marchés financiers . La salle des marchés est aussi souvent appelée le front office . Les termes « salle des marchés » et « trading étage » sont également utilisés, ce dernier étant inspiré de celui d'un criée bourse . Au fur et à mesure que la criée publique est remplacée par le commerce électronique , la salle des marchés devient le seul lieu restant emblématique de la place financière. C'est aussi le lieu le plus probable au sein de l' institution financière où les technologies les plus récentes sont implantées avant d'être diffusées dans ses autres métiers .

Les laboratoires informatiques spécialisés qui simulent des salles de marché sont appelés « laboratoires commerciaux » ou « laboratoires financiers » dans les universités et les écoles de commerce.

Marchés financiers
Marché public Bourse  · Titres
Marché obligataire
Évaluation des obligations Obligation d'entreprise Revenu fixe Obligation d'État Dette à haut rendement Obligation municipale Titrisation
Bourse
Actions ordinaires Stock préféré Action nominative Stocker Certificat d'actions Bourse
Autres marchés
Dérivés ( Dérivé de crédit Bourse à terme Sécurité hybride ) Change ( Monnaie taux de change ) Marchandise De l'argent Immobilier Réassurance
Over-the-counter (hors bourse)
Avant Options Marché au comptant Échanges
Commerce
Participants Régulation Clairière
Domaines connexes
Banques et banque La finance entreprise personnel Publique
v t e

Origine

Avant les années soixante ou soixante-dix, les activités de marché des capitaux des banques étaient pour la plupart scindées en de nombreux départements, parfois dispersés sur plusieurs sites, en tant que segments de marché : marché monétaire (domestique et devises), change , financement à long terme, change, marché obligataire . En rassemblant ces équipes sur un même site, les banques souhaitent faciliter :

• une diffusion plus efficace des informations de marché, pour une plus grande réactivité des commerçants ;
• confrontation d'idées sur les tendances et les opportunités du marché ;
• coordination de bureau avec les clients.

Le contexte

Les salles de marché sont apparues entre les États-Unis bulge bracket courtiers, tels que Morgan Stanley , à partir de 1971, avec la création du NASDAQ , ce qui nécessite une équité bureau de négociation sur leurs locaux, et la croissance du marché secondaire de la dette fédérale des produits, ce qui nécessite un pupitre de négociation obligataire .

L'expansion des salles de marché en Europe , entre 1982 et 1987, a ensuite été favorisée par deux réformes de l'organisation des marchés financiers, menées à peu près simultanément au Royaume-Uni et en France .

Au Royaume-Uni, le Big Bang à la Bourse de Londres , supprimé la distinction entre les agents de change et agioteurs , et incité des États - Unis les banques d'investissement , jusque - là privés de l' accès à la Bourse de Londres, de mettre en place une salle de marché dans la ville de Londres .

En France, la dérégulation des marchés de capitaux, opérée par Pierre Bérégovoy , ministre de l'Economie et des Finances, entre 1984 et 1986, a conduit à la création des instruments du marché monétaire, d'un marché à terme sur taux d'intérêt , MATIF , d'un marché d'options sur actions. , MONEP , la rationalisation de la gestion de la dette souveraine , avec des émissions obligataires aux enchères multiples et la création d'un statut de primary dealer . Chaque segment de marché émergent a soulevé le besoin de nouveaux postes de traders dédiés au sein de la salle des marchés .

Entreprises

Une salle des marchés dessert deux types d' entreprises :

• le trading et l' arbitrage , une activité de banques d'investissement et de courtiers , souvent appelée côté vendeur .
• la gestion de portefeuille , une activité des sociétés de gestion d'actifs et des investisseurs institutionnels, souvent appelée « buy side » .

Les courtiers et les banques d'investissement ont d'abord installé leurs salles de marché et les grandes sociétés de gestion d'actifs les ont ensuite suivis.

Le type d'entreprise détermine les particularités de l'organisation et de l' environnement logiciel à l'intérieur de la salle des marchés.

Organisation

Les salles des marchés sont constituées de « desks », spécialisés par produit ou segment de marché (actions, court terme, long terme, options…), qui se partagent un grand open space .

La chambre type d'une banque d'investissement distingue :

• commerçants , dont le rôle est d'offrir les meilleurs prix possibles aux ventes , en anticipant les tendances du marché. Après avoir conclu un accord avec une vente, le commerçant organise une opération inversée soit avec un autre commerçant appartenant à une autre entité du même établissement, soit avec une contrepartie extérieure ;
• teneurs de marché , agissant comme des grossistes. Les transactions négociées par les teneurs de marché comportent généralement des conditions standard.

Les ventes concluent des offres adaptées aux besoins de leurs entreprises clientes, c'est-à-dire que leurs conditions sont souvent spécifiques. Focalisés sur leur relation client, ils peuvent intervenir sur l'ensemble des types d'actifs.

Bureau

De nombreux grands établissements ont regroupé leurs desks cash et dérivés, tandis que d'autres, comme UBS ou Deutsche Bank par exemple, privilégiant la relation client, structurent leur salle des marchés par segment de clientèle, autour de desks de vente.

Certaines grandes salles de marché hébergent des traders offshore , agissant pour le compte d'une autre entité de la même institution, située dans un autre fuseau horaire. Une pièce à Paris peut avoir des commerçants payés par la filiale new-yorkaise , et dont les horaires de travail sont en conséquence décalés. Sur le bureau des changes , parce que ce marché est vivant 24h/24, une organisation de livre glissant peut être mise en place, par laquelle un trader basé à Londres , par exemple, héritera, en début de journée, des positions ouvertes remises par la salle de Singapour , Tokyo ou Bahreïn , et les gère jusqu'à sa propre fin de journée, lorsqu'ils sont remis à un autre collègue basé à New York .

Certaines institutions, notamment celles qui ont investi dans une équipe de développement rapide ( RAD ), choisissent de mélanger les profils au sein de la salle des marchés, où se côtoient traders, ingénieurs financiers et développeurs de logiciels dédiés au front-office. Ces derniers rapportent donc à un responsable commercial plutôt qu'à un responsable informatique.

Plus récemment, un profil de compliance officer est également apparu ; il s'assure du respect de la loi, notamment celle relative à l'usage du marché, et du code de conduite.

Le middle office et le back office ne sont généralement pas situés dans la salle des marchés.

L'organisation est un peu plus simple avec les sociétés de gestion :

• les gestionnaires d'actifs sont responsables de portefeuilles ou de fonds ;
• les « traders » sont en contact avec les « courtiers », c'est-à-dire les « ventes » des banques d'investissement susmentionnées ; cependant, ce profil est absent des sociétés de gestion qui ont choisi d' externaliser leur trading desk.

Siège social d'UBS en Amérique du Nord : la salle des marchés est sous le toit voûté

Le développement des activités de négoce, au cours des années 80 et 90, a nécessité des salles de marché de plus en plus grandes, spécifiquement adaptées au câblage informatique et téléphonique . Certains établissements ont ainsi déplacé leur salle des marchés de leurs locaux du centre-ville, de la City à Canary Wharf , de Paris intra-muros à La Défense , et de Wall Street vers Times Square ou la banlieue résidentielle de New York dans le Connecticut ; UBS Warburg, par exemple, a construit une salle des marchés à Stamford, Connecticut en 1997, puis l'a agrandie en 2002, pour en faire la plus grande du monde, avec une surface au sol d'environ 100 000 pieds carrés (9 300 m ² ), permettant l'installation de quelque 1 400 postes de travail. et 5 000 moniteurs. L'immeuble « Basalte » de la Société Générale est le premier immeuble spécifiquement dédié aux salles de marché ; il est adapté à une double alimentation électrique, pour permettre la continuité des échanges en cas de coupure d'une des sources de production. JP Morgan envisage de construire un bâtiment, à proximité du site du World Trade Center , où les six étages de 60 000 pieds carrés (5 600 m ² ) dédiés aux salles de marché seront en porte- à- faux , la surface au sol disponible n'étant que de 32 000 pieds carrés (3 000 m ² ).

Infrastructure

Les jeunes années

Le téléphone et le téléimprimeur ont été les premiers outils principaux du courtier. Le téléimprimeur, ou télétype, obtenait des devis financiers et les imprimait sur un magnétophone . Les actions américaines étaient identifiées par un symbole boursier composé d'une à trois lettres, suivi du dernier cours, du plus bas et du plus haut, ainsi que du volume du jour. Diffusion en temps réel approchait, les citations étant rarement retard de plus de 15 minutes, mais le courtier à la recherche d'une donnée sécurité le prix de » a dû lire la bande ...

Télétype

Dès 1923, la société Trans-Lux installe le NYSE avec un système de projection d'un ticker tape transparent sur un grand écran. Ce système a ensuite été adopté par la plupart des courtiers affiliés au NYSE jusque dans les années 1960.

En 1956, une solution appelée Teleregister, est arrivée sur le marché ; cette carte électromécanique existait en deux versions, du top 50 ou du top 200 des titres cotés sur le NYSE ; mais il fallait s'intéresser à ces actions, et pas aux autres...

Au cours des années 1960, le poste de travail du commerçant était remarquable par la surpopulation des téléphones. Le trader a jonglé avec des combinés pour discuter avec plusieurs courtiers simultanément. La calculatrice électromécanique, puis électronique, lui a permis d'effectuer des calculs de base.

Dans les années 1970, si l'émergence du PABX a laissé place à une certaine simplification des équipements de téléphonie, le développement de solutions d'affichage alternatives a cependant conduit à une multiplication du nombre de moniteurs vidéo sur leurs bureaux, des matériels spécifiques et propriété de leur fournisseur de données financières respectif . Les principaux acteurs du marché des données financières étaient : Telerate , Reuters , Bloomberg avec son Bloomberg Terminal , Knight Ridder notamment avec son offre Viewtron , Quotron et Bridge , plus ou moins spécialisés sur les segments monétaire, change, titres, respectivement, pour les trois premiers d'entre eux.

L'avènement des tableurs

A partir du début des années 1980, les salles de marché se multiplient et profitent de la diffusion de la micro-informatique. Les tableurs voient le jour, les produits proposés se répartissant entre le monde MS-DOS / Windows /PC et le monde Unix . Pour PC, il y avait Lotus 1-2-3, il fut rapidement supplanté par Excel , pour les postes de travail et les terminaux . Pour UNIX, il y avait Applix et Wingz entre autres. Parallèlement aux moniteurs vidéo, il a fallu trouver de la place sur les bureaux pour installer un écran d' ordinateur .

Assez rapidement, Excel est devenu très populaire auprès des traders, autant comme outil d' aide à la décision que comme moyen de gestion de leur position, et s'est avéré être un facteur fort pour le choix d'une plate-forme Windows NT au détriment d'un Unix ou VAX/VMS. Plate-forme.

Si les alternatives logicielles se sont multipliées au cours de cette décennie, la salle des marchés souffrait d'un manque d' interopérabilité et d'intégration. Dans un premier temps, la transmission automatisée des transactions des outils bureautiques front-office, notamment Excel, vers les logiciels applicatifs d'entreprise qui s'introduit progressivement dans les back-offices, est faible ; les commerçants ont enregistré leurs transactions en remplissant un formulaire imprimé dans une couleur différente selon le sens (achat/vente ou prêt/emprunt), et un employé du back-office est venu ramasser des piles de billets à intervalles réguliers, afin que ceux-ci puissent être réutilisés. -capturé dans un autre système.

La révolution numérique

Les applications d'affichage vidéo n'étaient pas seulement emballées dans des boîtiers encombrants, leur mode d'affichage basé sur la récupération n'était plus adapté aux marchés qui gagnaient en liquidité et nécessitaient désormais des décisions en quelques secondes. Les traders s'attendaient à ce que les données du marché leur parviennent en temps réel, sans aucune intervention de leur part avec le clavier ou la souris, et alimentent en toute transparence leurs outils d'aide à la décision et de gestion des positions.

La révolution numérique, amorcée à la fin des années 1980, a été le catalyseur qui a permis de répondre à ces attentes. Elle s'est traduite, à l'intérieur de la salle des marchés, par la mise en place d'un système d'affichage des données numériques, sorte de réseau local. Les flux entrants ont convergé de différents fournisseurs de données, et ces données syndiquées ont été distribuées sur les bureaux des commerçants. On appelle un feed-handler le serveur qui acquiert les données de l'intégrateur et les transmet au système de distribution local.

Reuters, avec son TRIARCH 2000, Teknekron, avec son TIB, Telerate avec TTRS, Micrognosis avec MIPS, se sont rapidement partagé ce marché en pleine croissance. Cette infrastructure est un préalable à l'installation ultérieure, sur chaque poste de travail, du logiciel qui acquiert, affiche et analyse graphiquement ces données.

Ce type de logiciel permet généralement au commerçant d'assembler les informations pertinentes dans des pages composites, comprenant un panneau d'actualités, au format texte, glissant en temps réel de bas en haut, un panneau de cotations, par exemple les taux au comptant par rapport au dollar américain , chaque cotation update ou « tick » affichant en vidéo inverse pendant une ou deux secondes, un panel d'analyse graphique, avec moyennes mobiles , MACD , chandeliers ou autres indicateurs techniques, un autre panel qui affiche les cotations concurrentielles de différents brokers, etc...

Deux familles de progiciels appartenaient à cette nouvelle génération d'outils, l'une dédiée aux plateformes Windows-NT, l'autre aux plateformes Unix et VMS.

l'analyse technique montre graphiquement le comportement d'un actif donné sur une période longue ou courte, afin d'aider à anticiper la trajectoire future du prix.

Cependant, Bloomberg et d'autres fournisseurs, principalement nationaux, ont évité ce mouvement, préférant s'en tenir à un modèle de bureau de service , où chaque moniteur de bureau affiche simplement les données stockées et traitées dans les locaux du fournisseur. L'approche de ces fournisseurs était d'enrichir suffisamment leur base de données et leurs fonctionnalités pour que la question de l'ouverture de leur flux de données à n'importe quel tableur ou système tiers devienne inutile.

Cette décennie a également vu l'irruption de la télévision dans les salles de marché. Les conférences de presse tenues par les présidents des banques centrales sont désormais des événements très attendus, où le ton et les gestes sont décryptés. Le commerçant a un œil sur un téléviseur, l'autre sur un écran d'ordinateur, pour observer comment les marchés réagissent aux déclarations, tout en ayant, très souvent, un client au téléphone. Reuters, Bloomberg, CNN , CNBC proposent chacune leur chaîne d'information spécialement dédiée aux marchés financiers.

Internet et bande passante

Le développement d' internet a entraîné la baisse du coût de l'information, notamment financière. Elle a porté un coup dur aux intégrateurs qui, comme Reuters, avaient beaucoup investi les années précédentes pour livrer des données en masse et en temps réel aux marchés, mais ont désormais enregistré une vague de résiliations de leurs abonnements data ainsi que des ventes en baisse de leurs licences de logiciels de diffusion et d'affichage des données.

De plus, les investisseurs des câblo-opérateurs conduisent à une énorme croissance de la capacité de transport d'informations dans le monde. Des institutions disposant de plusieurs salles de marché dans le monde ont profité de cette bande passante pour relier leurs sites étrangers à leur siège social dans un modèle hub and spoke . L'émergence de technologies comme Citrix a soutenu cette évolution, car elles permettent aux utilisateurs distants de se connecter à un bureau virtuel à partir duquel ils accèdent ensuite aux applications du siège avec un niveau de confort similaire à celui d'un utilisateur local. Alors qu'auparavant une banque d'investissement devait déployer un logiciel dans chaque salle des marchés, elle peut désormais limiter un tel investissement à un seul site. Le coût de mise en œuvre d'un site à l'étranger est réduit, en grande partie, au budget télécoms.

Et comme l'architecture informatique est simplifiée et centralisée, elle peut également être externalisée. En effet, depuis quelques années, les principaux fournisseurs de technologies actifs sur le marché des salles de marché développent des services d' hébergement .

Équipement logiciel

Depuis la fin des années 1980, les feuilles de calcul se sont multipliées sur les bureaux des traders tandis que le responsable de la salle des marchés devait encore s'appuyer sur des positions consolidées qui manquaient à la fois de temps réel et de précision. La diversité des algorithmes de valorisation , la fragilité des feuilles de calcul encourant le risque de perte de données critiques, les temps de réponse médiocres délivrés par les PC lors de calculs lourds, le manque de visibilité sur les démarches des traders, ont suscité le besoin de partage les technologies de l'information ou les applications d'entreprise, comme l'a appelé plus tard l'industrie.

Mais les institutions ont d'autres exigences qui dépendent de leur activité, qu'il s'agisse de commerce ou d'investissement.

Gestion des risques

Au sein de la banque d'investissement, le pôle trading souhaite mettre en place des synergies entre desks, telles que :

• couvrir le risque de change né des swaps de change ou des positions à terme ;
• le financement par le desk monétaire des positions laissées ouvertes en fin de journée ;
• couverture des positions obligataires par des contrats à terme sur taux d'intérêt ou des options.

De tels processus nécessitent une mutualisation des données.

Ainsi de nombreux progiciels arrivent sur le marché, entre 1990 et 1993 : Infinity, Summit, Kondor+ , Finance Kit, Front Arena, Murex et Sophis Risque, sont rapidement commercialisés sous l'égide de la gestion des risques, terme plus flatteur quoique quelque peu moins précis que celui du maintien de position.

Bien qu'Infinity soit mort, en 1996, avec le rêve de la boîte à outils qui devait modéliser toute innovation qu'un ingénieur financier aurait pu concevoir, les autres systèmes sont toujours bien vivants dans les salles de marché. Nés à la même période, ils partagent de nombreuses caractéristiques techniques, comme une architecture à trois niveaux , dont le back-end tourne sur une plate-forme Unix, une base de données relationnelle sur Sybase ou Oracle , et une interface utilisateur graphique écrite en anglais, puisque leur les clients sont partout dans le monde. Capture des transactions par les traders, tenue de position, mesure des risques de marché (taux et change), calcul du Profit & Loss (P&L), par desk ou trader, contrôle des limites fixées par contrepartie, sont les principales fonctionnalités livrées par ces systèmes.

Ces fonctions seront ultérieurement renforcées par des réglementations nationales, qui tendent à insister sur une informatique adéquate : en France, elles sont définies en 1997 dans une instruction de la Commission bancaire relative au contrôle interne.

Commerce électronique

Le téléphone, utilisé sur les marchés de gré à gré (OTC), est sujet aux malentendus. Si les deux parties ne se comprennent pas clairement sur les conditions commerciales, il peut être trop tard pour modifier la transaction une fois que la confirmation reçue révèle une anomalie.

Les premiers marchés à découvrir le commerce électronique sont les marchés des changes. Reuters crée son Reuter Monitor Dealing Service en 1981. Les contreparties se rencontrent par le biais de l'écran et se mettent d'accord sur une transaction en mode vidéotex , où les données sont structurées de manière lâche.

Plusieurs produits apparaissent dans le monde du commerce électronique, notamment Bloomberg Terminal , BrokerTec , TradeWeb et Reuters 3000 Xtra pour les valeurs mobilières et le change. Tandis que l'italien Telematico (MTS) trouve sa place, dans les salles de marché européennes pour le négoce de la dette souveraine.

Plus récemment, d'autres produits spécialisés sont arrivés sur le marché, comme Swapswire , pour traiter des swaps de taux d'intérêt, ou SecFinex et EquiLend, pour placer des prêts ou des emprunts de titres (l'emprunteur paie les frais d'abonnement au service).

Cependant, ces systèmes manquent aussi généralement de liquidité. Contrairement à une prédiction souvent répétée, le commerce électronique n'a pas tué le courtage traditionnel entre courtiers. En outre, les commerçants préfèrent mélanger les deux modes : écran pour la découverte des prix et voix pour organiser des transactions importantes.

Gestion et routage des commandes

Pour les produits des marchés organisés, les processus sont différents : les commandes des clients doivent être collectées et centralisées ; une partie d'entre eux peut être détournée pour l'appariement interne, via des systèmes de négociation alternatifs (ATS) ; les ordres de taille importante, ou sur des actions peu liquides ou cotées sur une bourse étrangère, et les ordres des clients entreprises, dont le contact commercial est situé en salle des marchés, sont de préférence acheminés soit vers des courtiers, soit vers des systèmes multilatéraux de négociation (SMN) ; le reste va directement à la bourse locale, à laquelle l'institution est connectée électroniquement.

Les ordres sont ensuite exécutés, partiellement ou totalement, puis affectés aux comptes clients respectifs. Le nombre croissant de produits cotés et de plates-formes de négociation a rendu nécessaire la gestion de ce carnet d'ordres avec un logiciel adéquat.

Les bourses et marchés à terme proposent leur propre système frontal de capture et de transmission des ordres, ou éventuellement une interface de programmation, pour permettre aux établissements membres de connecter leur système de gestion des ordres qu'ils ont développé en interne. Mais les éditeurs de logiciels vendent rapidement des packages prenant en charge les différents protocoles de communication à ces marchés ; Fidessa, basée au Royaume-Uni, est très présente parmi les membres de la LSE ; Sungard Global Trading et le suédois Orc Software sont ses principaux concurrents.

Échange de programme

Dans le trading de programme , les ordres sont générés par un logiciel au lieu d'être passés par un trader prenant une décision. Plus récemment, on l'appelle plutôt trading algorithmique. Elle ne s'applique qu'aux marchés organisés, où les transactions ne dépendent pas d'une négociation avec une contrepartie donnée.

Un usage typique du trading de programme est de générer des ordres d'achat ou de vente sur une action donnée dès que son cours atteint un seuil donné, à la hausse ou à la baisse. Une vague d'ordres stop sell a été largement incriminée, lors des crises financières de 1987, comme la principale cause d'accélération de la baisse des prix. Cependant, le programme trading n'a cessé de se développer depuis, notamment avec l'essor des ETF , fonds communs de placement mimant un indice boursier, et avec le développement de la gestion structurée d'actifs ; un ETF répliquant l' indice FTSE 100 , par exemple, envoie chaque jour des multiples de 100 ordres d'achat, ou d'autant d'ordres de vente, selon que le fonds enregistre un flux net de souscription entrant ou sortant. Une telle combinaison d'ordres est également appelée panier. De plus, chaque fois que le poids d'une action constitutive de l'indice change, par exemple à la suite d'une augmentation de capital par l'émetteur, de nouveaux ordres de panier doivent être générés afin que la nouvelle répartition du portefeuille reflète toujours celle de l'indice. Si un programme peut générer plus rapidement qu'un seul trader une quantité énorme d'ordres, il nécessite également un suivi par un ingénieur financier , qui adapte son programme à la fois à l'évolution du marché et, désormais, aux exigences du régulateur bancaire vérifiant qu'il n'implique aucune manipulation de marché . Certaines salles de marché peuvent désormais compter autant d'ingénieurs financiers que de traders.

La diffusion des variantes de trading de programmes, dont beaucoup appliquent des techniques similaires, conduit leurs concepteurs à rechercher un avantage concurrentiel en investissant dans du matériel qui ajoute de la capacité de calcul ou en adaptant leur code logiciel au multi-threading , afin de s'assurer que leurs commandes parviennent au carnet de commandes avant leurs concurrents. Le succès d'un algorithme mesure donc jusqu'à quelques millisecondes. Ce type de programme de trading, également appelé trading à haute fréquence , entre cependant en conflit avec le principe d'équité entre investisseurs, et certains régulateurs envisagent de l'interdire.

Gestion de portefeuille

Avec le retour des exécutions d'ordres, le gestionnaire du fonds commun de placement ainsi que le trader de la banque d'investissement doivent mettre à jour leurs positions. Cependant, le gérant n'a pas besoin de réévaluer le sien en temps réel : contrairement au trader dont l'horizon temporel est le jour, le gérant de portefeuille a une perspective de moyen à long terme. Pourtant, le gestionnaire doit vérifier que tout ce qu'il vend est disponible sur son compte de garde ; il a également besoin d'une fonctionnalité d'analyse comparative, grâce à laquelle il peut suivre la performance de son portefeuille avec celle de son indice de référence ; s'il s'écartait trop, il aurait besoin d'un mécanisme pour le rééquilibrer en générant automatiquement un certain nombre d'achats et de ventes afin que la distribution du portefeuille revienne à celle de l'indice de référence.

Relations avec le back-office

Dans la plupart des pays, la réglementation bancaire impose un principe d'indépendance entre le front-office et le back-office : une opération réalisée par la salle des marchés doit être validée par le back-office pour être ensuite confirmée à la contrepartie, pour être dénouée, et comptabilisée pour. Les deux services doivent rendre compte à des divisions indépendantes l'une de l'autre au plus haut niveau de la hiérarchie.

En Allemagne, la réglementation va plus loin, un "principe des quatre yeux" exigeant que toute négociation menée par un trader soit vue par un autre trader avant d'être soumise au back-office.

En Europe continentale, les institutions mettent l'accent, depuis le début des années 1990, sur le Straight Through Processing (STP), c'est-à-dire l'automatisation de la transmission des échanges vers le back-office. Leur objectif est d'augmenter la productivité du personnel du back-office, en remplaçant la reprise des échanges par un processus de validation. Les éditeurs de logiciels de gestion des risques ou de gestion d'actifs répondent à cette attente soit en ajoutant des fonctionnalités de back-office au sein de leur système, jusqu'alors dédiés au front-office, soit en développant leur connectivité, pour faciliter l'intégration des métiers dans un véritable back-office. paquet orienté.

Les institutions anglo-saxonnes, avec moins de contraintes pour embaucher du personnel supplémentaire dans les back-offices, ont un besoin moins pressant d'automatiser et de développer de telles interfaces seulement quelques années plus tard.

Sur les marchés des valeurs mobilières, les réformes institutionnelles, visant à réduire le délai de règlement de 3 jours ouvrables typiques, à un jour ou même à zéro jour, peuvent être un puissant moteur pour automatiser les processus de données.

Tant que le front-office et les back-offices fonctionnent séparément, les traders les plus réticents à saisir eux-mêmes leurs transactions dans le système de front-office, qu'ils trouvent naturellement plus encombrant qu'un tableur, sont tentés de se jeter vers un assistant ou un middle - commis de bureau. Une politique STP est alors un moyen indirect d'obliger les commerçants à capturer eux-mêmes. De plus, la capture d'échanges basée sur les technologies de l'information, dans les plus brefs délais à partir de la négociation réelle, est de plus en plus considérée, au fil des ans, comme une « meilleure pratique » ou même une règle.

Les déposants font la queue pour fermer leur compte chez Northern Rock

La réglementation bancaire tend à priver les traders du pouvoir de réévaluer leurs positions avec les prix de leur choix. Cependant, le personnel du back-office n'est pas forcément le mieux préparé pour critiquer les prix proposés par les traders pour des instruments complexes ou peu liquides et qu'aucune source indépendante, comme Bloomberg, ne fait connaître.

Anatomie des plus gros échecs

Que ce soit en tant qu'acteur ou en tant que simple témoin, la salle des marchés est le lieu où vit toute défaillance suffisamment grave pour mettre en jeu l'existence de l'entreprise.

Dans le cas de Northern Rock , Bear Stearns ou Lehman Brothers , tous les trois anéantis par la crise des subprimes , en 2008, si la salle des marchés n'a finalement pas pu trouver de contreparties sur le marché monétaire pour se refinancer, et a donc dû faire face à une crise de liquidité. , chacun de ces défauts est dû au modèle économique de l' entreprise , et non à un dysfonctionnement de sa salle des marchés.

Au contraire, dans les exemples ci-dessous, si la défaillance a toujours été précipitée par des conditions défavorables du marché, elle a également une cause opérationnelle :

Ces causes opérationnelles, dans les colonnes ci-dessus, sont dues à des failles organisationnelles ou informatiques :

• Une transaction fictive devient possible chaque fois que le système permet de poster une transaction soit vers une contrepartie fictive, soit vers une contrepartie réelle, mais pour laquelle le système n'envoie ni confirmation à cette contrepartie ni message automatisé au back-office, pour règlement et comptabilité;
• La position cachée, qui est frauduleuse, et le dépassement des positions autorisées, qui ne l'est pas, sont également rendus possibles par l'absence d'un mécanisme de contrôle des limites avec transmission d'un avertissement à la Direction des Risques, ou par l'absence de réaction du destinataire des un tel avertissement ;
• Certains cas de délits d'initiés peuvent s'expliquer par la proximité, à l'intérieur de la salle des marchés, de desks aux intérêts divergents, comme celui qui arrange les émissions de fonds propres avec qui investit pour le compte des clients.
• Une manipulation de cours est également possible si aucun contrôle n'est exercé sur la part d'un instrument détenu par rapport à l'encours total sur le marché, que cet encours soit le nombre total d'actions d'un émetteur social donné, ou soit la position ouverte de un instrument dérivé coté ;
• Le risque peut être mal calculé, car il dépend de paramètres dont la qualité ne peut être évaluée, ou parce qu'une confiance excessive est accordée au modèle mathématique utilisé ;
• Une évaluation erronée peut provenir d'une manipulation frauduleuse des prix de référence, ou parce que l'absence de nouvelles cotations sur un instrument, et l'absence d'examen d'une évaluation alternative, basée sur un modèle, ont conduit à l'utilisation de prix obsolètes ;
• L'absence de contrôle du commerçant peut être appréciée par la faiblesse du reporting qui lui est demandé, ou par le manque d'expertise ou de critique des destinataires de ce reporting ;
• Un droit d'utilisateur peut s'avérer insuffisant, soit parce qu'il est accordé par la hiérarchie en contradiction avec les meilleures pratiques de l'industrie, soit parce que, bien qu'il ne soit pas accordé, il est toujours appliqué soit parce que le système ne peut pas le gérer, soit parce que, par négligence, il n'a pas été correctement configuré dans ce système ;
• Enfin, une erreur de capture peut survenir dans un système avec des contrôles de plausibilité faibles, comme celui sur une taille de transaction, ou sans mécanisme de « principe des quatre yeux », où une anomalie manifeste aurait été détectée et stoppée par une seconde personne.

Chambres détruites

• Le 5 mai 1996, dans une nuit de samedi à dimanche, un incendie, suspecté d'être criminel, ravage la salle des marchés du Crédit Lyonnais ; les entreprises de négoce ont été transférées en quelques jours sur un site de sauvegarde ou de reprise après sinistre, en région parisienne.
• Le 11 septembre 2001, l'attentat contre le World Trade Center détruisait la salle des marchés du Cantor Fitzgerald et tuait 658 personnes, soit les deux tiers de ses effectifs. Pourtant, les affaires ont repris environ une semaine plus tard.

Jeux d'argent

Les salles de marché sont également utilisées dans le secteur des jeux de hasard sportifs . Le terme est souvent utilisé pour désigner les départements d'établissement du passif et des cotes des bookmakers où les passifs sont gérés et les cotes ajustées. Les exemples incluent les bookmakers Internet basés dans les Caraïbes et également les opérations de bookmaking légales au Royaume-Uni telles que William Hill , Ladbrokes et Coral qui exploitent des salles de marché pour gérer leur risque. La croissance des bourses de paris telles que Betfair a également conduit à l'émergence de "salles de négociation" conçues pour les joueurs professionnels. (référence : journal Racing Post 19/7/07) Le premier établissement de ce type a été ouvert à Édimbourg en 2003, mais a ensuite fermé ses portes. Les joueurs professionnels paient généralement des frais de "siège" quotidiens d'environ 30 £ par jour pour l'utilisation des installations informatiques et des flux satellites sportifs utilisés à des fins de paris. Aujourd'hui, il existe huit salles de marché de ce type au Royaume-Uni, dont deux basées à Londres – une à Highgate et une à Canary Wharf.

Voir également

• Règlement NMS
• Sécurité (finance)

Notes et références

Liens externes

• "Wall Street et la technologie" .
• "Traiter avec la technologie" .
• « Le pouvoir des échanges de programmes » . Investopédia.
• Daniel Beunza, David Stark. « Les écologies de la valeur dans une salle des marchés de Wall Street » (PDF) . Université Columbia. Archivé de l'original (PDF) le 2011-07-06.
• Howard Kahn, Cary L. Cooper (1993). Stress dans la salle des marchés - Hautes performances sous pression . Affaires et économie. p. 276. ISBN 9780415073752.
• Andrew Delaney (2004). "La fin de l'ère des gros vendeurs ?" . Aperçu de l'équipe A.